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1、我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式的改變： 從1981年開(kāi)始發(fā)行到1988年，基本采用的是政治動(dòng)員和行政攤派方式。國(guó)債發(fā)行數(shù)額不大，作用是臨時(shí)性的，沒(méi)條件也無(wú)必要進(jìn)行市場(chǎng)化發(fā)行。 1988年國(guó)庫(kù)券開(kāi)始在全國(guó)61個(gè)城市流通和轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)債二級(jí)市場(chǎng)初步形成，并為國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行創(chuàng)造了條件。 1991年試行了國(guó)債承購(gòu)包銷(xiāo)，有70家證券中介機(jī)構(gòu)參與，標(biāo)志著國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的建立。 1992年試行了國(guó)債無(wú)券競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)發(fā)行。 1993年推出了國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度。 1995年在確定了國(guó)債的發(fā)行利率和發(fā)行價(jià)格的前提下，進(jìn)行以劃款先后為標(biāo)第，招標(biāo)發(fā)行。 1996年國(guó)債招標(biāo)發(fā)行取得突破性進(jìn)展，所有可流通國(guó)債的發(fā)行都采用了招標(biāo)方式，并且競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的是債券價(jià)格和收益率。招標(biāo)方式既有單一價(jià)格方式，又有多種價(jià)格方式，提高了發(fā)行效率。 1997—2001年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行繼續(xù)實(shí)行招標(biāo)發(fā)行，國(guó)債發(fā)行基本上是成功的。 以2000年國(guó)債發(fā)行為例，發(fā)行成功表現(xiàn)在：(1)發(fā)行利率較為合理。2000年招標(biāo)的發(fā)行利率一般低于相關(guān)的回購(gòu)利率，接近相關(guān)的銀行存款利率和二級(jí)收益率。2000年十年期浮動(dòng)利率附息記賬二期國(guó)債發(fā)行時(shí)，發(fā)行利率僅為2.80%。(2)投標(biāo)率較高。2000年12次招標(biāo)，投標(biāo)率大約在300%～400%左右。(3)發(fā)行費(fèi)率下降。發(fā)行費(fèi)率由以前的0.4%一0.5%下降至0.3%一0.4%。(4)發(fā)行時(shí)間縮短。2000年招標(biāo)發(fā)行時(shí)間一般僅有10天左右。招標(biāo)發(fā)行方式基本反映了市場(chǎng)供求關(guān)系，使國(guó)債發(fā)行的利率、數(shù)量能由市場(chǎng)決定，保證我國(guó)國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大是以市場(chǎng)需求為前提的。 2、國(guó)債種類(lèi)不斷豐富，結(jié)構(gòu)不斷完善。 從利息的支付方式上看，我國(guó)國(guó)債絕大部分屬不支付利息的零息債券。例如，2000年9月發(fā)行的5年期憑證式國(guó)債的利息率為3.14%。但這種債券期間不支付利息，只是到期后一次性支付本息。如果投資按100元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)面值100元的國(guó)債，5年到期后償還的金額為135.7元。2001年上半年發(fā)行了期限為20年的長(zhǎng)期國(guó)債，屬于附息債券，而且每半年支付一次利息。附息債券是債券家族中非常普遍的種類(lèi)。可喜的是，我國(guó)債券從利息支付方式上越來(lái)越市場(chǎng)化、國(guó)際化了。 從利息計(jì)息方式看，我國(guó)國(guó)債分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。例如，2000年11月發(fā)行的記賬式國(guó)債，期限為7年，就采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式，基準(zhǔn)利率是1年期定期存款。而2000年12月發(fā)行的同樣是7年期的國(guó)債，采用2.85%的固定利率方式計(jì)息。 從債券有無(wú)實(shí)體本身來(lái)劃分，我國(guó)國(guó)債分為針對(duì)法人機(jī)構(gòu)的記賬式國(guó)債，該債券沒(méi)有實(shí)體，也有針對(duì)城鄉(xiāng)居民個(gè)人的憑證式國(guó)債。 從期限來(lái)劃分，我國(guó)國(guó)債基本上屬2～10年的中期國(guó)債，20年期國(guó)債從2001年開(kāi)始發(fā)行。1年以下短期國(guó)債發(fā)行量很少。 3、我國(guó)國(guó)債的優(yōu)勢(shì)及問(wèn)題 國(guó)債是國(guó)家信用的工具，與其他信用工具相比，有明顯的優(yōu)勢(shì)。第一，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)低，國(guó)債的償還是以國(guó)家財(cái)政收入為依托的，沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn);第二，我國(guó)國(guó)債流動(dòng)性強(qiáng)。我國(guó)國(guó)債已經(jīng)建立了比較完善的二級(jí)市場(chǎng)，許多國(guó)債可以在證券交易所交易，投資者買(mǎi)賣(mài)方便;第三，我國(guó)國(guó)債比同塑銀行存款利率高，吸引個(gè)人投資者;第四，部分國(guó)庫(kù)券可提前支取，并按持持有期的長(zhǎng)短按該檔次計(jì)算利息;第五，國(guó)債品種越來(lái)越豐富，投資者選擇的余地越來(lái)越大。 我國(guó)目前國(guó)債還存在一些問(wèn)題，這些問(wèn)題主要集中在以下幾個(gè)方面：第一，由于利率沒(méi)有市場(chǎng)化，國(guó)債利率超過(guò)同期銀行存款的現(xiàn)象還很普遍。這種情況增大國(guó)債的成本，也不利于金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)化運(yùn)作。因?yàn)橐陨虡I(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)按比較的利率吸收存款，再投資于無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債，這本身就屬于套利第二，國(guó)債應(yīng)該是中央銀行最重要的公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象，但公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)象應(yīng)該是短期國(guó)債，因?yàn)槎唐趪?guó)債價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)低，但短期國(guó)債的數(shù)量與發(fā)行頻率不能適應(yīng)中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作。第三，國(guó)債的到期收益率曲線應(yīng)該是金融工具定價(jià)的基準(zhǔn)利率，其中短期國(guó)債收益率應(yīng)該是貨幣市場(chǎng)工具的基準(zhǔn)利率。但形成基準(zhǔn)利率需要兩個(gè)關(guān)鍵的條件：國(guó)債品種齊全、交易規(guī)模足夠大。而這兩方面條件，我國(guó)國(guó)債還需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間才能逐步具備 小編推薦： 官方微信 woshigwy QQ交流群 238082572
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